更新：2026-07-28 22:44:15
同样一家企业本想募资295亿，发行价4元/股，看看市场疯狂炒作科技题材，突然资本改口超募666亿，发行价8.66元股票配资资质，翻倍取钱。
这到底是取的谁的钱？
到新股上市时，又要2000亿为这666亿的前期出款人买单，谁的钱又变成谁的钱？
等过一年后，又有1万亿让原始投1元成本，甚至0.1元成本的人买单，疯狂为资本买单，让别人成为千万、亿万、几十亿富豪，买单的人有可能变成了穷人，企业可能一分钱都没分给你，过几年后，有可能你就一分钱没有了，悄悄的把自己家里储蓄的钱送给了别人，这就是你愿意谁也没办法。
7月9日长鑫科技的招股书里写得明明白白，三个募投项目加起来的资金需求是295亿，DRAM技改75亿，HBM和车规芯片产线130亿，前沿技术研发90亿，按发行66.88亿股算，刚好4.41元/股就能募够这个数。
结果7月14日询价结果一出来，所有人都傻了，发行价直接定在8.66元/股，顶格走完了询价上限，就算不算绿鞋，初始募资都有579.19亿，绿鞋15%全额行使的话，总募资额直接干到666.07亿，比最初计划的295亿多了371亿。
同样的项目，同样的产能规划，同样的设备采购清单，不到一周时间，要多从市场上掏371亿出来，这笔钱是长鑫多赚了？ 还是有人多付了？
先看清发行规则，长鑫这次发行的股份数是锁死的，66.88亿股，占发行后总股本的10%，也就是说卖多少股从头到尾没动过，变的只有价格，价格是网下312家机构询价询出来的，报价区间本来给的是4.41到8.66元，结果70%以上的机构直接顶格报了8.，去掉最高10%和最低10%，加权下来就是8.。
为啥机构宁愿多掏一倍的钱也要拿筹？ 科技题材的红利摆在这，DRAM全球95%的份额捏在三星、海力士、美光三家手里，长鑫是国内唯一能量产19nm DRAM的厂商，HBM的风口又刚起来，机构怕报低价中不了签，毕竟这是科创板开板以来最大的一单IPO，错过这波下次不知道要等几年。
保荐加主承销商是中金和中信建投，两家分承销费，按行业惯例1.5%到3%的费率，光初始募资579亿这一块，承销费就接近9亿，绿鞋全额行使的话再加1.3亿，合计10亿出头。
还有科创板的跟投规则，保荐机构要跟投发行总量的4%，也就是2.67亿股，按8.66的成本算，中金和中信建投各要出11.5亿左右的跟投资金，上市之后只要股价涨30%，跟投这块每家就能赚3.4亿，要是涨50%，赚5.7亿，比承销费还多。
更别说有些券商的直投子公司早在一两年前就通过私募渠道拿了长鑫的老股，成本低到2块以下，这次发行价8.，光直投这块的浮盈就已经翻了3倍多，你说券商有没有动力把价托上去？
到了上市这一步更有意思，长鑫这次的发行结构里，战略配售占了50%，也就是33.44亿股，这部分锁12个月，不能卖，网下发行占剩下的50%，其中70%给公募社保这类A类投资者，30%给其他机构，网上打新只占发行总量的9.8%，也就是6.55亿股。
网下发行的股份里，A类（公募、社保、养老金、企业年金）锁6个月，B类（保险、财务公司）锁6个月，C类（私募、信托）不锁，所以上市首日真正能流通的股份，是网上中签的6.55亿股加网下C类的部分，总共大概7亿股左右，按8.66算流通市值60亿出头。
60亿的盘子，科创板的新股，题材又是DRAM+HBM，首日随便拉到20块，总市值就到1336亿，拉到30块总市值就到2000亿，这时候冲进去的散户看到的都是"科技龙头""国产替代""翻倍牛股"的标签，根本不会算账。
去年华润新能上市的时候也是这套剧本，发行价18.，首日拉到29.，总市值冲到2000亿，6天之后跌到14.，直接腰斩，当时首日冲进去的23万散户，到现在还有一半在站岗，人均亏了4万多。
长鑫的首日涨幅业内普遍预期在150%到200%之间，也就是开盘价在21.65到25.98之间，中一签500股的话，首日浮盈能到6500到8700块，看起来很香，但你要卖在高点，就得有更傻的人接，现在科创板新股首日的换手率平均是72%，也就是说72%的中签散户首日就跑了，剩下的28%要么等第二天低开，要么等几个月之后的解禁抛压。
战略配售的那33.44亿股，锁12个月，成本8.，明年7月就可以卖了，到时候长鑫的业绩要是没达到预期，或者HBM量产进度慢了，机构肯定会抢跑，光这部分抛压就有近300亿，谁来接？ 还是二级市场的人接。
再看更早的原始股东，长鑫2016年在合肥建厂，最早的出资方是合肥产投、安徽国资，后来大基金一期二期、兆易创新、还有不少合肥当地的国企跟投，最早的出资成本摊下来，每股连0.5块都不到，有些2018年前后入股的员工持股平台，成本更是只有0.12元左右。
这些首发前股东的锁定期，控股股东是36个月，其他的是12个月，也就是说最早明年7月，除了控股方之外的原始股东就可以卖，最晚2029年7月，所有原始股东都可以清仓。
A股2024年全年限售股解禁规模是5.17万亿，其中科创板占31%，也就是1.6万亿，长鑫这种千亿市值的票，原始股东手里握着90%以上的股份，就算每年卖10%，也是两三百亿的抛压，接的都是谁的钱？ 还是那些觉得"长鑫还能涨"的新散户。
这次超募的371亿，按规定是要用来补充流动资金和偿还银行贷款的，不会拿来分红，也不会拿来回购股票，长鑫去年的净利润还是亏损的，DRAM这种重资产行业，折旧一年就要几十亿，未来三到五年能不能盈利都不好说，更别指望能给股东分多少钱。
去年科创板整体分红率只有11.7%，也就是说你拿了100块的盈利，上市公司只给你分11块7，剩下的都留着自己花了，长鑫这种还在烧钱的阶段，分红率大概率连5%都不到。
现在网下中签的机构，成本8.，锁6个月的A类机构，只要明年1月股价还在13块以上，就能赚，不锁的C类机构，首日就能跑，赚个百分之几十就走了。
网上中签的散户，成本也是8.，不锁，首日能卖，要是贪心等第二天，搞不好就低开了。
等明年7月，战配的、C类网下机构的、原始股东的，第一批抛压就来了，那时候股价要是跌到10块以下，8.66成本的人还能赚，15块以上接的人就开始亏了。
等2029年控股方的锁定期到了，那时候长鑫的全球份额要是能到10%，股价说不定还能撑住，要是还是3%不到，那时候抛压下来，20块以上接的人，估计要套个三五年。
之前2019年中芯国际回科创板，发行价27.，募了532亿，也是超募，当时也是炒科技国产替代，现在中芯国际的股价是44块左右，比发行价涨了60%，但2022年10月跌到过16.2块，破发过，当时40块以上接的人，套了两年多才回本。
长鑫的技术迭代比中芯国际还慢，DRAM的专利墙比晶圆代工还厚，三星手里的DRAM专利有十几万项，长鑫要绕开很难，现在19nm的产能才10万片/月，三星一个月是60万片，差了6倍，HBM现在才刚送样，量产要到2027年之后，这几年的研发投入一年就要100多亿，全靠募的钱和银行贷款撑着。
这次8.66的发行价，对应2024年的PS是11.8倍，中芯国际2019年发行的时候PS是14.7倍，看着好像便宜，但中芯国际当时已经有14nm的量产能力了，长鑫现在19nm的良率才80%不到，三星海力士的19nm良率是95%以上，成本比长鑫低30%，等国外的DDR6出来了，长鑫的DDR5还没铺满，到时候价格战一打，盈利更难。
现在券商研报给长鑫的目标价都是25到32块，对应总市值1500亿到2100亿，刚好就是首日要冲的位置，也就是说研报的目标价就是给首日接盘的人看的，等大家冲进去买了，目标价也就到顶了。
战配名单里的那些产业链公司，比如部分头部手机厂商、通信设备商，拿了长鑫的股票，一方面是锁产能，另一方面也是等着上市之后赚差价，他们的成本也是8.，卖的时候肯定不会手软，毕竟产能协议签好了，就算股价跌了也不影响拿货，赚一笔是一笔。
网下询价的机构里，有不少是之前就买了长鑫老股的私募，这次询价顶格报8.，一方面是拿新筹，另一方面也是把老股的价格锚定上去，等解禁的时候能卖更高的价。
网上打新的散户，大部分是冲着"科技新股必赚"的经验来的，过去两年科创板新股首日破发率只有12%，也就是10只里有8.8只能赚，大家都觉得打新是福利，但没人算过，赚的是谁的钱，亏的又会是谁的钱。
去年全年科创板打新户均收益是1.2万，但首日冲进去炒新的户均亏损是3.7万，也就是说打新赚的那点钱，不够炒新亏的零头。
长鑫这次的中签率是0.031%，也就是100万个打新的人里，只有310个人能中，中一签缴4330块，首日涨150%的话赚6495块，看起来很美，但你要是没中，想去首日买，就得在21块以上的位置接，那时候中签的人正等着卖呢。
等明年7月第一批解禁的时候，长鑫要是没有新的利好，股价大概率要跌20%以上，那时候8.66成本的人还能赚，20块以上接的人就亏15%以上，30块以上接的人就亏30%以上。
再过两年原始股东开始清仓的时候，抛压更大，那时候要是行业景气度下来了，股价说不定能跌到10块以下，8.66成本的人还能保本，15块以上接的全套牢。
企业那边呢，295亿的项目钱拿到了，多出来的371亿补流还贷了，该建厂建厂，该研究研究，股价涨跌和他们没关系，分红也没有，你买了他的股，他不会给你分一分钱，过几年要是行业不行了，股价跌没了，你的钱就没了，他的厂子还在，欠的债也还了，原始股东早就套现成了亿万富翁，券商承销费跟投赚了几亿十几亿，机构首日跑了赚了几十亿股票配资资质，只有接盘的散户，把钱留在了市场里，换了一堆可能不会分红、可能解禁就跌、可能几年都回不了本的股票。
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