更新：2026-06-24 01:32:51
西南证券股份有限公司王湘杰近期对同花顺进行研究并发布了研究报告《2025年半年报点评：市场景气度高增，业务板块共振向上》，上调同花顺目标价至459.9元，给予买入评级。
同花顺(300033)
投资要点
事件：公司发布2025年半年报，2025H1实现营收17.8亿元，同比增长28.1%；实现扣非归母净利润4.8亿元，同比增长40.6%。单Q2实现营收10.3亿元，同比增长33.8%；实现扣非归母净利润3.7亿元，同比增长51.5%。
市场交易量大增，公司业务同步受益。资本市场自2025年初至今持续回暖，2025年上半年A股总成交额达162.7万亿元，同比增速超60.0%，上交所A股累计新开户数1260万户，同比增长32.8%。公司经营业绩与资本市场景气度高度相关，居民财富增加带来互联网金融信息服务需求提升。分业务看：1)广告及互联网业务表现亮眼，2025H1实现营收6.4亿元，同比大幅增长83.2%，主要系金融机构客户广告投入力度显著增加。2)增值电信业务实现营收8.6亿元，同比增长11.9%。3)软件销售及维护业务实现营收1.1亿元，同比增长7.7%。4)基金销售业务实现营收1.7亿元，同比下滑0.04%。
现金流明显改善，合同负债维持高增。从现金流来看，2025H1公司经营性现金流为11.4亿元，同比增长274.9%；单Q2该现金流达8.3亿元，同比增长133.3%，现金流回笼加快，彰显公司造血能力显著增强。从前瞻性指标来看，2025Q2末合同负债为23.1亿元，同比增长92.5%，较2025Q1末增长4.5亿元，环比增长23.8%，合同负债同环比均实现增长，预示后续收入潜力较大。
研发投入持续高企，深化AI+金融战略布局。2025H1公司毛利率为87.0%，同比提升2.1pp。销售/管理/研发费用率分别为18.8%/7.0%/32.6%，分别同比+1.4pp/-1.2pp/-10.0pp；销售费用率增加，主要系市场回暖背景下公司加大营销力度；研发费用率同比下滑，但整体投入维持在高位。公司聚焦互联网金融信息服务，推动人工智能大模型和AI Agent等关键技术攻坚，持续优化问财HithinkGPT大模型，问财深度思考2.0迎来重大升级，已具备深度推理与自我反思能力。公司建立并开源全球首个面向实际业务的大模型金融评估基准BizFinBench，从数值计算、逻辑推理、信息抽取、预测识别、知识问答五大维度，全面衡量模型能力。
盈利预测与投资建议。后续预计市场景气度有望延续，公司作为国内头部的互联网金融信息提供商，业绩将持续受益，叠加AI技术的应用，进一步打开增长空间。预计2025-2027年公司EPS分别为4.36元、5.11元、5.86元，给予公司26年90倍PE，对应目标价459.9元，维持“买入”评级。
风险提示：市场大幅波动、行业竞争加剧、业务进展不及预期等风险。
最新盈利预测明细如下：
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