更新：2026-09-01 22:28:15
摘要:配资实盘能实现吗
王宁说,今年上半年,泡泡玛特在IP与组织的健康度上都有明显提升,“我们优化了很多运营细节,也在持续完善我们认为不足的点,包括我们的新业务,比如乐园,改造完还是超出了我们的预期,我相信随着业务发展不停的迭代,我们会带来一些非常不一样的惊喜。”
“我们去年确实得到了很多意想不到的流量,给我们带来了非常快速的增长,但同时也暴露了不少组织和管理上的问题”,8月20日傍晚的中期业绩电话会上,泡泡玛特管理层在回看过去一年多自身经历的过山车式的发展时,表现的十分理性。他们坦诚,今年的确面临着经营上的挑战与压力,下半年的压力可能更大。
但泡泡玛特创始人王宁在电话会上也表现出了足够的定力。他宣布,未来六个月,泡泡玛特将启动不低于20亿元、不高于50亿元的股份回购计划。这是公司上市以来首次在业绩会上公布回购回购计划。
一进一退之间,基调已经定下。2025年靠LABUBU狂奔一年的泡泡玛特,正在主动把节奏慢下来。今年3月的业绩会上,王宁早已把2026年定义为“休整年”,他用F1赛车打比方,跑得太快了,得进站维修。五个月后,这份半年报成了维修站里交出的第一份成绩单。
报告期内,泡泡玛特实现营收171.7亿元,同比增长23.8%;经调整后净利润51.6亿元,经调整后净利润率30%;毛利率69.7%。单看增速,放在消费行业里依然算得上亮眼。但市场此前的一致预期更高:营收约199.8亿元、净利润约66.4亿元。
落差主要来自两方面。一是汇兑损失,上半年录得7.2亿元汇兑亏损,而上年同期为1.2亿元收益,一正一反相差约8.4亿元。二是海外业务放缓,这构成了本期财报最核心的隐忧。
坦诚业绩压力,但更不希望影响公司的健康度
泡泡玛特的坦诚,本身也是一种态度。
2025年毫无疑问是泡泡玛特的“超高速增长年”。LABUBU成为世界级IP,公司全年营收371.2亿元、归母净利润127.76亿元,增速均超过180%。到了2026年3月的业绩会上,形势骤然转向,王宁把全年增长指引从184%主动砍到“不低于20%”,称不会追求“激进的增收不增利式成长”,更关注公司的健康度。
半年过去,20%的目标也难了。
从季度节奏看,减速在二季度尤为明显。德意志银行分析师Sammi Xu在8月20日的报告中指出,受海外市场疲软和对核心IP LABUBU审美疲劳影响,泡泡玛特二季度营收同比增速可能仅为1.6%。这意味着一季度尚有的高增长,到二季度已几近归零。
利润端的压力同样具体。毛利率从上年同期的70.3%微降至69.7%,公司解释为海外高毛利业务占比下滑、原材料价格上涨。经销及销售费用同比增长23.1%,其中租赁开支和员工薪酬分别上涨43.3%和45.7%,销售员工从6219人增至9734人。
但王宁认为,这不是绝对意义上的坏事,公司虽然今年业绩压力较大,但公司的运营、组织、业务等各方面的健康度都有了很大的提升,公司的基本功依然非常扎实,不希望为了市场预期做出一些不利于公司发展的决策。
LABUBU降速,星星人两年冲到第二
IP格局的变化,比总营收的数字更值得细看。
上半年,LABUBU所在的THE MONSTERS家族实现营收44.5亿元,仍居第一,收入占比26%,但同比下降7.5%。这是LABUBU爆红以来该IP首次出现同比下滑。尽管泡泡玛特为其安排了世界杯开幕式亮相、与巴西球星罗纳尔多同台、十周年全球巡展登陆巴黎东京等一系列高规格资源,LABUBU也成为世界杯历史上首个受邀的中国原创IP,但这些仍没能挡住核心IP热度回归常态。
接棒的是星星人。这个由90后插画师大欣创作的形象,最早只是2020年绘本《梦之岛》里一个戴兜帽、红脸蛋的小配角,负责把思念化作信件投递;2024年8月,泡泡玛特为其推出首款盲盒“我们都是星星人”,上线即售罄,当年收入便突破亿元。仅仅两年后,星星人上半年营收已达26.5亿元,同比增长580.6%,跃居集团第二。
今年情人节,“怦然星动”系列上线数秒售罄,隐藏款在得物等二手平台溢价近7倍;与麦当劳的联名则完成了一次现象级破圈。星星人首个搪胶毛绒系列“动物农场”也在财报发布当晚开售。从绘本配角到潮玩顶流,星星人复刻了LABUBU式的爆发路径,只是速度更快。
IP矩阵的厚度也在加强。上半年共有6个IP营收破10亿元,11个IP收入过亿元。其中,CRYBABY收入16.3亿元、同比增长34%,DIMOO16.2亿元、增长46.5%,SKULLPANDA15.5亿元、增长27.1%,Hirono小野10.1亿元、增长38.5%。
品类层面,毛绒产品上半年收入98.2亿元,同比增长60%,占总营收比重升至57.2%,已远超手办的30.2%。PUCKY年初推出的“敲敲”系列搪胶毛绒挂件,因敲击互动设计被粉丝称作“电子木鱼”,成为上半年最具代表性的爆款之一。
从一超走向多强,泡泡玛特过去几年最被诟病的单一IP依赖风险正在缓解。
泡泡玛特首席运营官司德在电话会上也表示,乐园自新区域开放以来,客流表现超预期,环比增长超过一倍,其中超过25%来自夜游项目。未来,乐园的现有区域还将进一步升级,于明年启动泡泡街整体改造。乐园二期项目也已经开始整体概念设计,计划将引入更多IP。
海外线上热度下滑,20亿到50亿元回购托底
海外市场的成绩单明显进入了换档期。
亚太区收入25.8亿元,同比下降9.7%;美洲区收入18.9亿元,同比下降16.5%。线上渠道是重灾区,亚太线上收入同比下滑39.8%。公司在财报中将原因归结为“外部流量红利消退”及“核心IP热度回归常态”,并表示正由规模扩张转向精细化运营
但线下仍在激进扩张。美洲门店从41家翻倍至86家,欧洲从18家增至45家,海外线下收入分别增长19.5%和49.8%。这种“线上退、线下进”的切换,代价是前述库存与费用的攀升。
中国市场则是另一番景象。上半年国内营收122亿元,同比增长47.3%,门店仅净增10家至455家,单店效益显著提升。线上抽盒机App收入20.6亿元、增速83.3%,抖音和天猫分别增长74%和37.1%;批发及其他收入同比暴增111.7%,主要来自城市乐园、POP BAKERY甜品及POPOP饰品等新业态。中国内地注册会员从7258万人增至8244万人,半年新增近千万,会员贡献销售额占比92.9%,复购率51.6%。
一冷一热之间,泡泡玛特的收入结构正在向内回转,中国市场占比已升至约71%。这与一年前公司被寄予的全球化故事形成了微妙反差。
王宁选择用回购给市场递上一颗定心丸。20亿—50亿元的规模,若按下限执行,也已超过公司上市以来历年回购的累计金额。截至2026年4月,泡泡玛特累计回购金额约17.44亿港元;今年3月2025年财报发布后股价单日大跌23%之际,公司曾连续6个交易日斥资约13.97亿港元回购,其中3月26日单日回购5.99亿港元,创下上市以来纪录。上半年,公司累计回购并注销1122万股,回购总价约17.4亿港元,价格区间为每股140.9至194.9港元。
截至6月末,公司现金及现金等价物124.4亿元,资产负债率24.9%,无任何银行借款。董事会同时宣布不派付中期股息。
尽管财报并不理想,但从机构到明星投资者依旧在默默支持泡泡玛特。香港交易所披露易网站披露,段永平管理的H&H International Investment于8月6日增持泡泡玛特股份,持股比例从5.55%增至7.70%。摩根士丹利在财报发布前将目标价由247港元下调13%至214港元,但依旧维持“增持”评级,认为海外下滑是“一次性线上需求重置,而非商业模式证伪”,预计2026—2028年盈利复合年增长率仍可达13%。
从2025年的现象级爆发到2026年的主动休整,泡泡玛特正在学习如何与高基数共处。王宁说他更关注公司的“健康度”,这份半年报里,既有会员破亿、IP矩阵成型的底气,也有海外退潮、库存走高的现实。20亿—50亿元的回购计划,与其说是对未来的信心宣言,不如说是一家曾被捧上神坛的明星公司,在回归平常心之后配资实盘能实现吗,为自己垫上的一块安全垫。
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