更新：2026-07-25 23:15:27
（文/观察者网 柳白）投资加杠杆
曾经被视为“中国+1”战略最大受益者的越南，最近出现了一个多年未见的变化。
2026年上半年，越南录得166.5亿美元的贸易逆差，规模创下近十年新高，且连续六个月处于逆差状态，与此前多年保持贸易顺差的总体格局形成鲜明反差。
去年同期，越南还手握79.5亿美元顺差。过去十多年，越南依靠承接国际产业转移，出口一路攀升，贸易顺差几乎成为常态，也因此被不少机构视为全球供应链重构的重要赢家。
不过，如果因此断定越南外贸开始走弱，恐怕还为时过早。
数据显示，今年上半年，越南出口同比增长21%，进口增长33.4%；进出口总额达到5496.9亿美元，同比增长27.1%，双双创下历史新高。美国仍然是最大的出口市场，中国仍是其最大的进口来源。
换句话说，这轮逆差并非出口疲软造成，而是进口跑得更快。
上海外国语大学东方语学院副教授冯超向观察者网表示，这轮逆差本质上属于制造业扩张带来的“生产性逆差”，与经济下行时期形成的“衰退型逆差”并不相同。短期来看未必是坏事，真正需要观察的，是这些进口最终能否转化为本土产业能力。如果产业升级跟不上，逆差压力可能通过汇率、通胀等渠道传导至宏观层面，而越南制造对中国供应链的依赖，也难以在短时间内发生根本改变。
就目前而言，本轮逆差不足以改变越南经济整体发展趋势，但却像一场压力测试，让越南制造业快速扩张过程中积累的结构性问题，提前暴露出来。
半导体生产线上的越南工人 越南新闻网站baodautu.vn
逆差从哪来？
从历史数据来看，2026年上半年166.5亿美元的贸易逆差颇为罕见。过去十年间，越南上半年大多数时间保持贸易顺差，仅2017年和2021年出现过逆差，且规模仅分别为27.8亿美元和14.7亿美元，远低于今年水平。
与此同时，越南上半年对华贸易逆差773亿美元（同比增长39%，自华进口1152亿美元），对美贸易顺差753亿美元（同比增长21.3%），两者规模几乎相当。
1月至6月，越南更是连续六个月单月录得逆差，显示此次逆差不仅持续时间更长，规模也明显超过以往。
这轮逆差最大的特点，就是出口和进口其实都在快速增长。冯超形容，逆差的根源，不在于出口萎缩，而是进口“超速”。
数据显示，今年上半年，越南出口额达到2665.2亿美元，同比增长21%；但进口额更猛，达到2831.7亿美元，同比增长33.4%。
厘清本轮逆差根源，要从进口结构入手。
越南工贸部进出口局副局长陈清海介绍，今年上半年，电子、电脑及零部件进口额约1100亿美元，同比增长62%，占进口总额约38%；机械设备、工具及零配件进口额约346亿美元，同比增长22.9%，占12%。两项合计，占到进口总额的一半以上。
更关键的是，生产资料占进口总额的94.1%，消费品仅占5.9%。
冯超分析，这说明当前进口增加主要不是居民消费扩大，而是企业扩大生产、更新设备、储备原材料所致，因此更适合定义为“生产性逆差”，而非“消费性逆差”。
越南统计总局服务与价格统计司司长阮秋莺也表示，进口增速高于出口，反映的是企业对生产要素和中间投入品需求持续增加，说明生产活动，特别是外资企业生产正在强劲恢复。
这一判断，与越南今年以来的投资数据基本一致。
今年上半年，越南实际利用FDI超过130亿美元，同比增长11.2%；FDI协议金额达到346.5亿美元，同比大增61%。三星、LG、富士康等跨国企业继续扩大在越投资，带动机械设备和零部件进口增长。
“结合越南目前较高的经济增长预期来看，这不是‘衰退型逆差’，而是‘扩张型逆差’。”冯超说，进口增长更多是在为未来生产和出口扩张做准备。
越南电子企业协会也透露，目前不少企业订单已经排到第三甚至第四季度。当前大量进口设备和零部件，并非产品卖不出去，而是在为下半年的集中交付提前备货。
除了投资扩张，价格因素同样推高了进口金额。
今年以来国际能源价格上涨，越南石油产品进口量仅增长1.1%，进口金额却增长7.3%，说明进口成本本身也在抬升。
越南河内，人们经过耐克商店。 IC Photo
影响如何？
比起逆差规模本身，更值得关注的是，这些进口投入最终能否转化为越南自身的产业能力。
冯超并不赞同把当前逆差简单视作经济转弱的信号。他表示，当前逆差主要由生产性投资驱动，如果这些进口设备和技术能够顺利转化为出口产能，压力更多是阶段性的。真正需要观察的，是进口最终有没有提升越南出口竞争力和国内增加值。
越南国内不少机构对此仍持相对乐观态度。
MB证券公司预计，随着新增产能逐步释放，今年全年贸易逆差可能收窄至50亿至70亿美元；也有分析认为，下半年逆差有望明显缩小，全年甚至重新回到顺差。
不过，乐观预期之外，风险也已经开始显现。
越南财政部测算，贸易逆差每增加10亿美元，全年经济增长率大约下降0.17个百分点。虽然只是模型测算，却反映出官方对于长期逆差的担忧。
彭博社分析认为，今年越南逆差扩大，一方面受到国际能源价格上涨、半导体零部件涨价影响；另一方面，美国关税政策预期变化，也促使企业提前进口原材料、增加库存，以降低未来供应链风险。
这些因素虽然具有阶段性，但如果逆差持续扩大，对宏观经济的影响就会逐渐显现。
首先是汇率。
冯超表示，长期逆差意味着企业需要更多外汇支付进口成本，这会增加越南盾贬值压力，并侵蚀外汇储备。
越南经济学家阮明草也警告，贸易逆差最终影响的不只是贸易平衡，更关系到汇率稳定和外汇储备安全。
与此同时，通胀压力也值得关注。
今年上半年，越南CPI同比上涨4.38%，已经接近政府设定的4.5%目标。进口燃料、设备及原材料价格上涨，最终都会逐步传导到企业生产成本，对物价形成压力。
储蓄-投资失衡等结构性问题同样值得警惕。
越南工商会（VCCI）的分析指出，贸易逆差实际上反映了储蓄与投资之间的失衡。当投资扩张快于国民储蓄时，经济必须依赖外部资源。这种依赖若持续，将使越南的宏观稳定性更加脆弱。
4月6日，越南胡志明市，民众驾驶车辆在加油站排队加油。 视觉中国
产业短板在哪？
今年上半年，越南国内经济部门贸易逆差达到249.5亿美元，而外资部门（含原油）却实现83亿美元顺差。
这是本轮逆差暴露出的一个新特点。
进一步看，今年前5个月，越南内资企业出口同比下降13.7%，进口却增长1.4%；相比之下，外资企业出口增长26%，贡献了近80%的出口额。
也就是说，越南出口仍在增长，但真正拉动出口的，依然主要是外资企业。本土企业始终没有同步成长，也是此次逆差暴露出的深层问题。
世界银行数据显示，越南出口商品中的国内增加值仅为48.9%，意味着一件标注“越南制造”的商品，超过一半价值仍来自进口零部件、材料和设备，其中相当部分来自中国。
越南外贸数字的变化，实际上反映的是本国仍处于工业化加速阶段，本土企业在产业链中的位置仍然偏低，对外部供应链依赖较深。
越南国内其实也意识到了这一点。
越南工贸部近年来不断提出，要发展配套工业、提高国产化率、建设自主供应链。越南《财经杂志》也指出，未来出口要实现两位数增长，不能只依赖订单增加，更重要的是提高国内增加值和产业链掌控能力。
说到底，如今困扰越南的，并不是订单不足，而是订单来了以后，究竟有多少利润、多少技术、多少零部件能够真正留在本国。
冯超反复强调一个判断：关键不在逆差本身，而在进口能否转化为产业能力。
如果大量进口设备最终带动本土配套企业成长，那么今天的逆差就是工业化必须付出的成本。如果本土企业始终停留在产业链外围，那么即便未来重新恢复顺差，类似的问题仍然会反复出现。
越南北江省，在Van Trung工业园区，韩国半导体封装测试厂商韩亚微的员工正在下班。 视觉中国
绕开中国，不现实也不经济
讨论越南贸易逆差，最终还是绕不开中国。
数据层面，越南对华依赖确实十分明显。今年前5个月，越南自中国进口925.7亿美元，同比增长33.6%；同期对中国出口301亿美元，同比增长28.2%，对华贸易逆差达到624.6亿美元。
其中，自中国进口的电脑、电子产品及零部件增长65.4%，汽车零部件增长106.9%。
有人据此认为，越南的逆差是中国供应链外溢的直接体现。
这一判断有数据支撑，但还需要放到全球产业链调整的大背景下理解。
冯超表示，越南对华逆差扩大，恰恰是“中国+1”供应链战略重构的产物。
不少跨国企业把组装、测试等环节转移到越南，但芯片、电子元器件、工业设备以及大量中间产品，依然主要从中国采购。越南承接的是产业链末端，而中国仍然掌握着大量中上游制造能力。这不是中国供应链简单“外溢”，而是全球资本主动布局的结果。
那么，越南能够逐步降低这种依赖吗？
冯超的回答是：能，但很难，而且需要时间。
中国国际中小企业博览会展会现场，越南展台展示的越南燕窝产品。 视觉中国
近年来，越南确实在推动配套产业发展，提高国产化率，特别是在《高科技法》开始实施后，也希望通过提高本地增值比例，引导更多产业链留在国内。钢铁等个别行业已经出现一定变化，例如今年上半年中国对越钢材出口明显下降，越南正在提升本地供给能力。
但他认为，现实中至少存在三重约束。
第一，规模效应难以复制。中国供应链形成于几十年的产业积累，完整性、规模效应和成本优势，很难在短时间内由其他国家替代。
第二，美国压力是双刃剑。美国正持续要求越南降低出口产品中的中国零部件和技术含量。这种压力可能推动供应链多元化，也可能增加企业成本，使越南在不同市场之间面临更复杂的平衡。
第三，也是最现实的一点——越南对华逆差和对美顺差，是同一枚硬币的两面。
越南从中国进口中间产品，在本地完成加工组装，再出口美国，这种“三角贸易”格局短期内难以根本改变。减轻对华依赖，需要同时解决对美顺差的结构性矛盾，这涉及全球产业链的重构，远非越南一国之力所能推动。
冯超判断，越南对华供应链依赖在一定程度内可以减轻，但全面“去中国化”既不现实，也不经济。更务实的路径是在关键领域逐步提高国产化率，同时保持与中国供应链的深度嵌合。
毕竟，2025年中越双边贸易额已经超过2500亿美元，这种经济共生关系已经超越了简单的“依赖”叙事，成为双方都无法轻易解开的利益共同体。
回头再看这166.5亿美元逆差，它并未预示越南制造的衰退，但像一面镜子，照出了一个快速成长的经济体在工业化加速期必须直面的考题。
过去十多年，越南回答的是如何承接全球产业转移；未来，它必须回答的是如何将更多附加值、技术与配套能力真正留在本土。
工厂可以迁移，产线可以复制投资加杠杆，但一个兼具广度与韧性的供应链体系，需要数十年产业生态的沉淀。在跨过这道产业升级的门槛之前，中国供应链仍将是越南制造无法绕开的重要支撑。
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